（报告出品方/作者：招商证券，刘荣）
一、液态食品包装机械行业概况
1、产品特点：应用广泛，分类繁多
液态食品主要指液体、带颗粒液体、酱体等可以在管道中流动的可食用物品，包括乳品、饮料、酒类、食用油及调 味品等，由于食用油及调味品的消费量增速较低，所需的包装设备国产化程度高，且尚未观察到产品高端化带来的 包装设备变化的趋势，我们认为目前更多机会存在于乳品、饮料、酒类包装机械，因此本篇报告分析的液态食品不 包括食用油和调味品。
按照下游产品，可将液态食品包装机械分为乳品包装机械、饮料包装机械和酒类包装机械。乳品微生物种类多、数 量大，在生产包装过程中易被污染，甚至造成杂菌污染、噬菌体感染等，因此对包装机械的要求高于饮料和酒类。 根据 Freedonia 的数据，饮料是液态食品包装机械最大的应用领域，2016 年包装机械需求中约 9.3%来自饮料（包 括碳酸饮料、水、果汁、茶和咖啡、其他饮料），乳品和酒类分别占 6%、5.4%。
按照包装工序，可分为成型设备、灌装设备、封口设备、贴标打码设备、捆扎设备、码垛设备、运输设备及辅助设备。成型设备的作用是固化定型包装容器，包括吹瓶机、易拉罐生产设备等；灌装设备将产品按预定量充填到包装 物内，包括无菌灌装机和非无菌灌装机；封口设备对包装物进行封口；贴标打码设备将实物标签粘贴或将电子标签、 文字图案喷涂标识在产品包装上；捆扎设备负责完成产品或包装件的外包装步骤；码垛设备、运输设备分别将产品 其按设定的规则进行堆积并运送至相应位置；辅助设备主要包括提升机、清洗机、干燥机、称重设备、输送装置等。
按照是否与被包装物直接接触，可分为前道（一次）设备和后道（二次）设备。前道设备直接接触液态食品，包括 灌装机、封口机以及成型灌装封口一体机等，涉及液态食品风味保持、营养保留、储藏防腐以及食品安全的关键工 艺，因此技术难度更高，其中无菌灌装设备要求“4 个无菌”（液体食品无菌、包装材料无菌、环境无菌、介质无 菌），是所有包装机械中技术要求最高的设备。后道设备间接接触液态食品，包括贴标机、打码机、捆扎机、码垛 机、运输设备等，技术壁垒在于全流程的自动化、智能化。
按照包装材料，可分为纸类包装设备、塑料包装设备、玻璃包装设备、金属包装设备。纸类包装主要由聚乙烯、纸、 铝箔等复合而成，可进一步分为冷藏包装和常温包装，冷藏包装包括屋顶包/砖/枕，常温包装包括无菌砖、无菌枕以 及热灌装屋顶包等。纸类包装在乳制品领域得到广泛应用，果汁、茶和咖啡领域也有一定应用。塑料种类包括 PE （聚乙烯）、PVC（聚氯乙烯）、PP（聚丙烯）、聚酯（PET 或 PETP），其中 PET 占据主要地位，可用于矿泉 水、茶、汽水、果汁等各类饮料以及低温奶、食用油等液态食品的包装，目前也有小部分用于常温奶。玻璃是传统 的包装容器，由于其性能稳定、隔气性好、抗热性能强、回收便利、成本低廉，不会与白酒、葡萄酒发生化学反应 影响其品质，能满足啤酒对氧高敏感、防微生物污染、防二氧化碳和水分散失、保持风味稳定性的要求，因此在酒 类包装上一直占据主导位置，也可用于果茶、酸枣汁等对包装容器要求较高的饮料。金属包装物主要是易拉罐，可 分为两片罐和三片罐，两片罐以铝合金板材为主，多用于碳酸饮料的包装；三片罐以镀锡薄钢板（马口铁）为主， 多用于不含碳酸气的饮料包装。
2、市场规模：收入驱动下缓增，核心是灌装设备
食品饮料包装机械的核心驱动因素是人均可支配收入。我们根据居民最终消费支出及恩格尔系数计算得到食品消费 规模，并将其增速与人均可支配收入增速进行对比，发现二者保持几乎相同的走势，因此食品消费规模的直接影响 因素是收入水平。我国居民人均可支配收入于 2013 年以前保持高速增长，食品饮料投资规模快速扩大，因此 2006- 2013 年间包装机械需求从 182 亿元增长至 569 亿元，CAGR 达到 17.7%；2014 年起，居民人均可支配收入增速回 落至个位数，相应地，食品支出总额自 2013 年起保持不超过 10%的低速增长，食品与饮料制造厂商投资意愿减弱， 近几年其固定资产投资完成额增速明显放缓甚至出现负增长，对应我国包装机械市场规模的稳定增长阶段，2013- 2018 年 CAGR 仅为 3%。
城镇化率提升带来的收入增长将促进食品饮料包装机械规模稳定低速增长。目前欧美国家的城镇化率基本稳定在 80%左右，我国城镇化率约为 64%，仅相当于美国 1930 年和日本 1965 年的水平，存在较大的增长空间。随着城镇 化率的提升，农村居民收入及食品消费支出将向城镇居民靠拢，同时城镇居民的收入也将进一步增加，推动食品饮 料行业规模继续增长。增速方面，城镇化率可大致分为 4 个阶段：达到 20%之前的初始阶段，从 20%快速增加至 50%的加速阶段、从 50%减速增加至 70%的减速阶段，进入 70%后缓慢发展的饱和阶段。我国城镇化率自 2010 年 起进入减速增长阶段，年增速从“十一五”时期的 1.34%回落至“十二五”时期的 1.25%，进入“十三五”以来， 城镇化率的年增长速度继续回落，年均降低约 0.05 个百分点。据此，未来食品人均可支配收入及食品消费规模或将 继续呈现低增速的稳定增长趋势，带来食品饮料包装机械设备规模的稳定低速增长。
2023 年我国液态食品包装机械市场规模有望达到 165 亿元。2018 年，全球包装机械市场规模为 493 亿美元，我国 为 100 亿美元，约占全球份额的 20.3%。Freedonia 预计 2023 年全球市场将达 604 亿美元，新增的 110 亿美元市 场中 55%来自亚太地区，假设我国包装机械规模仍为全球规模的 20%，2023 年我国市场有望达到 122 亿美元，折 合人民币约 800 亿元。品类方面，新增需求中 56%来自食品饮料制造商，因此预计到 2023 年，食品饮料包装机械 占比仍为 55%~60%，对应全球食品饮料包装机械市场空间为 332~362 亿美元，我国食品饮料包装机械为 66.4~73.2 亿美元，折合人民币约 435~480 亿元，其中液态食品包装机械需求总量将从 2016 年的 127 亿元增长至 2023 年的 165 亿元，CAGR 约为 3.8%。
具体品类中，灌装设备价值量最高，2023 年市场需求有望达到 240 亿元。在液态食品包装机械分类部分我们已经介 绍过，灌装设备由于直接接触液态食品，对卫生有更高的要求，技术难度更高，能与吹瓶机、封口机集成，因而是 所有细分产品中价值量最高的设备。2016 年，灌装机及成型灌装封口机占包装机械总需求的 30.3%，其次为贴标打 码设备和其他后道包装设备，占比分别为 16.9%、14.9%。假设占比保持不变，2023 年灌装设备需求将达到 240 亿元，后道设备总计达 250 亿元。
3、发展现状：高端无菌产品不断突破，进口替代加速中
我国包装机械发展近七十年，与进口设备差距不断缩小，高端无菌设备取得重大突破。我国的包装机械最早出现于 20 世纪 50 年代，用于香烟、酒类，牙膏，肥皂等产品的包装物生产。70 年代末至 80 年代初，商品经济快速发展， 生产、流通领域出现了空前繁荣景象，此阶段的包装机械主要是对进口设备进行仿制测绘；同时，许多高校设置包 装机械专业，为行业发展提供人才。80 年代末，企业生产出的设备类型基本齐全，能初步满足用户需求，我国的包 装机械行业第一次得到跨越式发展。但是，当时生产的设备技术含量低，有些技术虽然来源于进口设备，与同期先 进技术相比也有 10～20 年前的差距；另外，国内工业基础薄弱，材料、元器件、电机、减速机等不能满足要求，也 制约了包装机械行业的发展。90 年代初，外资进入我国建立合资、合作企业，带来了大量先进技术。进入本世纪后， 企业加大了自主创新力度，发展速度加快，设备技术含量提高，新设备种类的增加满足了国内企业中、小规模生产 的要求。同时，我国基础工业得到发展，高端设备使用进口或合资品牌的元器件，设备的可靠性得到提高，近年来 一些关键技术尤其是高速无菌灌装技术取得了重大突破。
无菌灌装和非无菌灌装的关键区别在于是否对包装材料进行单独灭菌。传统的非无菌灌装技术是将产品灌装至包装 容器，密封后进行杀菌，使产品达到商业无菌状态；无菌灌装技术诞生于 20 世纪 30 年代，是将产品及包装容器分 别进行灭菌后，在无菌环境下进行灌装，并完成密封，使产品免受微生物污染、延长产品货架期。包装材料灭菌是 无菌灌装工艺中最关键的一步，要求灭菌过程既要有效地杀灭包装材料上的微生物，清洗后无化学试剂残留，还要 求灭菌过程对于包装材料的物理、化学性质无影响。包装材料的杀菌方式主要是过氧乙酸湿法杀菌、过氧化氢干法 杀菌。以 PET 瓶灌装为例，传统 PET 无菌灌装生产线多采用过氧乙酸法，杀菌效率高，但容易造成溶剂残留，且 需要用大量无菌水冲洗，能耗较高；目前国内 PET 无菌灌装产线主要采用过氧化氢法，能够对瓶子/瓶坯内外部同时 杀菌，且无需无菌水清洗，几乎无废水产生，能耗较低；国外龙头企业如德国 KRONES、法国 SIDEL 均使用瓶坯 干法杀菌，杀菌对象为瓶坯而非瓶子，避免了瓶子收缩的风险，且杀菌效率更高，灭菌工艺更加可靠和稳定。
进口替代加速中，高端领域存在百亿级替代空间。随着我国包装机械产品质量的提升，进出口贸易一直保持稳中向 好的发展趋势，2015 年进出口额基本持平，2016 年首次出现贸易顺差。“十三五”期间，我国包装机械产品的综合 性能和自动化水平不断提升，缩短了与国际先进技术装备的差距。中端产品基本实现国产化，整机的技术水平和可 靠性不断提升；部分成套产品性能达到或超过国外先进水平，开拓了国际市场，实现了成套装备从长期依赖进口到 部分自主化并成套出口的跨越，因此贸易顺差进一步扩大，尤其在 2019 年，进口替代明显加速，顺差达到 14.15 亿 美元，2021 年 1-11 月顺差已经超过 19、20 年全年水平，说明我国包装机械产品在国际上的竞争力不断提升，进口 替代正在加速进行。然而，我国高端包装机械产品的性能及核心技术与欧美发达国家相比仍存在一定差距，部分国 产高端装备和高速生产线的关键零部件性能达不到要求，如高性能 PLC、伺服电机、控制单元、气动元器件以及装 备制造的设计软件、控制软件等。因此我国高端设备依赖进口，2021 年 1-11 月进口包装机械 17.3 亿美元，折合人 民币达百亿，且进口均价为 2.16 万美元，出口均价仅为 183 美元，差距巨大。（报告来源：未来智库）
二、自下而上探寻细分领域增长机会
液态食品包装机械总体规模仅为百亿级且增速较低，但在消费健康化、个性化趋势下，景气度高的细分赛道将促进相关细分包装设备的需求快速增长。消费者人均可支配收入不断增加，食品饮料消费趋势逐渐从满足日常需要转变 为追求品质，健康、口感好的产品受到越来越多消费者的喜爱，《2021 中国食品消费趋势白皮书》将其总结为“感 官新体验”、“健康新平衡”。“感官新体验”是指消费者对极致口感的追求，促进了低温奶、气泡水、冷藏果汁、 精酿啤酒等产品的增长；“健康新平衡”是指消费者对健康饮食的关注日益提升，催生了植物蛋白饮料、低糖无糖 饮料等新产品百花齐放，饮料产品平均含糖量显著下降，创新品牌通过塑造健康无糖形象抢占市场。疫情加速了这 两个趋势，疫情恢复期乳制品、饮料、水及酒类的消费额较疫情前有 大幅增长，这些下游细分领域的增长都将增加对包装机械的需求，本部分我们将对此进行详细分析。
1、白奶：进口替代与增量市场双轮驱动
（1）常温白奶与低温白奶的区别
常温白奶与低温白奶的主要区别在灭菌环节、灌装环节和包装材料。灭菌方式上，常温白奶采用 UHT 超高温灭菌法 灭菌，用 137℃-145℃加热 4-15 秒，使牛奶在常温条件下不会变质，但缺点是维生素的结构也会遭到破坏；低温白 奶则采用巴氏灭菌法灭菌，用 75℃-85℃持续加热 15-20 秒来杀菌，在杀灭细菌的同时保留了鲜奶的营养和口感。 灌装方式上，常温白奶需要采用无菌灌装，低温白奶不需要无菌灌装。包装材料上，常温白奶需要在常温条件下达 到 6 个月以上的保质期，通常使用铝箔、纸、塑料复合的无菌纸基包装材料，在保证无菌的条件下能最大限度地保 留食品中原有的营养成分和风味，减少损失，近年来随着 PET 塑料包装技术的进步，国外有部分常温白奶产品开始 使用 PET 瓶包装；低温白奶由于灭菌不彻底，为防止变质需要冷藏，运输严重依赖冷链，保质期一般只有 5-20 天， 对包材的要求不高，多为成本更低的塑料袋、塑料瓶、屋顶纸盒。
（2）常温白奶：无菌包装进口替代空间广阔
常温白奶市场发展较成熟。1997 年、1999 年，伊利和蒙牛先后开始采用 UHT 技术及利乐的无菌包装技术生产常温 奶产品，常温白奶自此崛起。常温白奶的保质期长、存储运输方便，适合长途配送以及缺乏冷藏的仓库和零售店销 售，很好地解决了我国奶源南北分布不均、牛奶产地与消费市场距离远的问题，因此迅速占领市场，推动我国液态 奶进入高速增长阶段。根据中国奶业统计年鉴数据，我国液奶产量从 2000 年的 134.1 万吨增至 2016 年的 2737.2 万吨，CAGR 达到 20.74%，其中超过四分之三为常温白奶。但随着低温白奶、乳酪、酸奶等替代产品快速发展，叠 加基数效应，2017 年以来常温白奶消费量增速缓慢，液奶产量在 2500-2700 万吨之间波动。同时，常温白奶市场高 度集中，2019 年伊利、蒙牛双寡头在常温白奶的市场份额合计达到 77.5%。因此从增量空间和竞争格局两方面来看， 常温白奶行业已经比较成熟。
长期增量来自农村居民人均饮奶量提升。我国人均液态奶消费量从 2005 年的 8.8kg/年提升至 2019 年的 18.3kg/年， 同期欧盟 28 国、英国、美国、加拿大、澳大利亚的人均液奶消费量均超过 60kg/年，日本、韩国也在 30kg/年以上， 我国仍有巨大的提升空间。结构上看，国家统计局数据显示，农村居民人均奶类消费量不及城镇居民的一半，造成 这一差异的主要原因是收入水平，农业农村部食物与营养发展研究所的调研结果也可证明高收入群体奶类消费量明 显高于低收入群体。农村地区冷链运输条件较为落后，常温奶将在较长一段时间内继续占据主要地位。因此长期来 看，随着城镇化率提高、人均可支配收入提升，农村地区将成为常温奶消费量增长的主要驱动力。
利乐垄断常温奶无菌包装材料与设备多年。瑞典的利乐公司发明了无菌纸塑铝复合包装物和无菌灌装机，创造性地 设计出利乐砖、利乐枕、利乐冠等包装形式，与 UHT 技术一起成就常温奶的辉煌，改变了全球乳业的市场格局，因 此利乐在全球常温奶包装市场中始终占据领先地位，2019 年，利乐公司的无菌包装销售量（标准包）占全球无菌包 装市场销售量（标准包）的比例约为 63%。20 世纪 90 年代，利乐在我国采取“成套设备换包材订单”战略，客户 支付 20%的款项就能安装整套利乐设备并投产，后续每年订购一定量的包装材料能够免交剩余 80%的设备款。这种 带有融资性质的模式帮助客户解决资金问题的同时长期绑定客户，利乐的无菌包装因此得到快速推广。1997 年，利乐向伊利提供了第一台无菌灌装机，到 2002 年底，利乐已经为伊利提供了 61 条包装产线，此时利乐在我国的常温 奶无菌包装市场份额高达 90%。2002 年，全球第二的 SIG 集团进入我国市场，对利乐造成一定冲击，但由于进入 时间晚，未能撼动利乐的地位。利乐凭借其垄断地位，在产业链中有较强的议价权，通过收取更高的包材价格弥补 设备的收入，利乐包装一度占到每盒牛奶成本的 40%。此外，利乐在其灌装机与包装材料上建立互相识别的特殊装 置与标识，其他品牌的包材难以适配，因此即使利乐包材的价格明显高于行业水平，下游乳企也只能选择继续使用。
纸类包材进口替代进程快于包装设备。国际龙头厂商往往采用包材与灌装机捆绑销售的策略，而我国企业起步较晚， 并不具备同时替代进口包材与灌装设备的实力，因此对进口包材与灌装设备的替代速度有差异。近年来，国产无菌 包装材料生产商不断取得突破，凭借性价比和本地化优势，国产厂商的市场份额逐渐提升。根据益普索的数据， 2019 年，利乐、SIG 在我国市场的无菌包装销售额占中国无菌包装市场总销售额的比例分别为 53.5%、11.5%，国 产企业如纷美包装、新巨丰市场份额分别达到 11.3%、6.6%，说明国产企业已经在包材的竞争中占据一席之地。而 包装设备，尤其是灌装设备，对厂商的生产工艺、技术水准、研发实力、质量控制、产能供应等有着严格要求，门 槛更高，利乐、SIG 等龙头公司在技术上有多年沉淀，国产设备在速度、稳定性等方面难以与其匹敌，如利乐的坏 包率可以控制在 0.01%以内，国产设备的平均水平为 0.02%~0.03%。再加上国产的纷美包装、新巨丰所提供的包材 都能够与进口设备匹配，因此尚未出现对进口无菌灌装设备的明显替代趋势，这一领域仍存在较大的替代空间。
（3）低温白奶：增量市场扩大包装设备需求
冷链物流发展、购买渠道增多，助力低温白奶崛起。随着冷链物流趋于成熟，食品冷链物流市场规模快速增长， 2020 年达到 3832 亿元，2013-2020 年 CAGR 为 17.22%，有效解决了低温白奶的运输和保鲜难题。过去消费者购 买低温白奶的主要途径为线下商超、预定后企业送奶上门，近几年先后涌现出美团、饿了么等外卖平台，盒马、每 日优鲜等新零售平台，711、全家等连锁便利店，增加了消费者的购买渠道，线上平台成熟的配送体系也节约了奶企 送奶上门的成本。此外，我国居民的饮食观念逐渐从吃饱向吃好转变，低温白奶凭借更好的口感和更多的营养成分， 能够满足消费者对于新鲜健康的需求，叠加冷链物流发展与购买渠道增多，低温白奶已经成为乳制品行业新的增长 点，目前处于快速成长阶段。2015-2019 年，低温白奶销售增速高于常温白奶且处于持续提升过程中，2019 年零售 额同比增长 11.41%至 343 亿元，远高于常温白奶 1.79%的增速，低温白奶销售额占比也由 2014 年的 21.65%提升 至 2019 年的 26.71%，但相比美国、加拿大、日本超过 90%的巴氏奶销售额比例，仍有很大差距。
下游格局分散，市场规模有望持续提升。下游低温奶企业竞争格局非常分散，尚未出现风靡全国的爆品，全国性乳 企蒙牛、伊利，区域性乳企三元、光明，新兴乳企卡士、简爱等均有布局，产品百花齐放、包装各异。低温白奶目 前的主要客户群为一二线城市的消费者，未来随着我国冷链能力增强，低温白奶在三四线城市、农村地区的渗透率 将进一步提升。且低温白奶的均价更高，有望引领乳制品行业的消费升级。
低温白奶包装机械国产化程度高，消费增长将为国产设备带来增量市场。低温白奶主打新鲜、营养，保留了部分微 生物，制约其发展的关键因素在于牧区位置与冷链物流，在全程冷藏储存的条件下不需要通过无菌包装延长保质期， 主要包材为屋顶盒、塑料瓶、复合塑膜袋等保鲜包装，包材与包装机械的捆绑程度低；且不要求全包装流程无菌， 超洁净灌装设备即可满足需求。过去低温白奶受制于冷链物流，市场规模一直较小，因此利乐等国际龙头并未占领 我国低温奶包装市场，低温白奶包装机械国产化程度高于常温奶，部分设备产品已经接近进口水平，如国内的中亚 股份能够提供塑袋、塑杯、塑瓶等低温奶包装机械，获得伊利、蒙牛等龙头企业订单认可，蒙牛科尔沁工厂已拥有 7 条中亚低温生产线。未来低温奶市场规模持续增长，新产品、新包装的推出将利好国产包装机械。
低温白奶与常温白奶的灌装方式和包装物出现融合趋势，利好无菌灌装+塑袋/塑瓶包装。由于低温巴氏奶保质期短， 销售半径小，一部分产品通过使用无菌灌装技术与不透光的塑料包装物延长保质期，扩大销售半径，如天润的鲜牛 乳、蒙牛的每日鲜语等。常温白奶也开始使用透明的塑料袋包装吸引消费者，如近两年炙手可热的“网红小白奶”， 但其本质上是采用 UHT 超高温灭菌后进行无菌灌装的常温白奶。因此无论是常温奶还是低温奶，包装方式都朝着无 菌灌装+塑袋/塑瓶发展，利好有布局的企业。
2、酸奶：PET 瓶包装有望成为国产设备突破口
酸奶市场保持高速增长，常温酸奶表现突出。酸奶是乳制品中另一富有活力的产品，能够改善消化，满足新生代消 费者释放压力、舒缓情绪等非功能性诉求，因此市场规模快速增长。根据 Euromonitor 的数据，2012 年我国酸奶制 品销售额为 456 亿元，预计到 2022 年，酸奶销售额将增长至 2200 亿元，2012-2022 年 CAGR 为 9.2%；酸奶消费 在整个乳品市场中的占比从 2014 年的 20%跃升到 2019 年的 36%，预计到 2024 年将进一步提升至 42.2%。与白奶 相似，酸奶也可分为常温酸奶与低温酸奶，常温酸奶在发酵后经过高温热处理，杀灭了酸奶中的乳酸菌及其他菌种， 经无菌包装而成，保质期较长，代表产品为安慕希、纯甄、莫斯利安；低温酸奶只在发酵前进行了巴氏杀菌处理， 乳酸菌及其他菌种尚未被完全消灭，故低温酸奶需在 2-6℃环境下保存，保质期较短。Mintel 的数据显示，常温酸奶 引领了近 5 年的增长，年均增速保持在 45.8%的高水平，远超低温酸奶和乳酸菌饮料。2017 年，常温酸奶超越低温 酸奶，成为酸奶市场的第一大品类。2019 年，常温酸奶的市场销售额已接近低温酸奶和乳酸菌饮料的总和。
常温酸奶包装以利乐钻为主，PET 瓶或将成为国产包装设备的突破口。2010 年底，采用利乐无菌利乐钻包装的莫斯 利安诞生，正式打开我国常温酸奶的市场。2013 年，蒙牛、伊利相继推出同样采用利乐钻的纯甄和安慕希，共同推 动常温酸奶成为酸奶市场的新增长引擎。常温酸奶与常温白奶相似，能够在全国范围内推广，龙头企业的渠道和资 本优势明显，市场高度集中，安慕希、纯甄和莫斯利安的包装变化趋势即可代表常温酸奶的包装趋势。自 2017 年伊 利引进两条西得乐的无菌 PET 生产线、首推瓶装安慕希常温酸奶以来，PET 瓶装就成为高端常温酸奶区别于经典利 乐钻常温酸奶产品的重要特征，也成为了常温酸奶包装的新趋势。PET 瓶相比纸类的利乐钻包装具有以下优点：
（1）白色的 PET 瓶不需要任何铝箔即可确保稳定的遮光效果，能够起到与复合纸铝包材相同的延长保质期的作用； （2）PET 属于 100%闭环可回收材料，与纸包装相比，灌装和包装 PET 瓶可以降低近一半的成本；（3）PET 瓶灌 装设备比纸类包装线更灵活，且 PET 瓶不容易变形，方便消费者携带，而纸包装在运输期间更容易破损，其破损率 最高达到 1.5%；（4）采用 PET 瓶包装还能够使产品从众多传统纸包装中脱颖而出，吸引消费者。
目前伊利、蒙牛的常温酸奶 PET 瓶包装设备主要来自进口，但 PET 瓶在常温酸奶领域还未大规模应用，进口设备尚未形成垄断。酸奶比白奶差异化程度更高，不同口味、包装形式都需要定制不同配置的包装机械设备，国产设备 在定制沟通、售后技术支持、交货期等方面优势明显，国内企业如中亚股份已经能提供用于常温酸奶的 PET 瓶装无 菌灌装生产线，未来 PET 瓶在常温酸奶领域的推广或将成为国产无菌包装设备替代进口的突破口。
低温酸奶创新层出不穷，提升国产包装设备市场规模。与低温白奶类似，低温酸奶市场格局分散，近几年来，在消 费潮流的推动下，功能型、轻奢型、甜点型、零食型等酸奶的创新多维并举。同时，一批新锐品牌如乐纯、简爱、 认养一头牛等切入细分领域，通过精准的品牌定位、迎合新生代群体的营销方式，迅速获得稳定的市场地位。包装 方面，低温酸奶包装以塑袋、塑杯为主，设备国产化程度高，低温酸奶产品的多样化将提升对国产包装机械的需求。
3、饮料：无菌冷灌装方兴未艾
不同的饮料子品类所需的灌装技术不同。虽然饮料的包装物均以 PET 瓶、金属罐为主，但不同品种、口味、包装形 式、工艺形式的产品所用到的灌装技术不同。具体来看，多数低浓度果汁、功能饮料、茶饮主要采用热灌装，添加 防腐剂以延长保质期；包装饮用水经过滤、杀菌等处理后使用专门的饮用水灌装技术；主打零添加剂的气泡水、无 糖茶等新式饮品使用 PET 无菌冷灌装；碳酸饮料则采用含气灌装技术。目前国内企业热灌装技术成熟；国产设备在 饮用水、碳酸饮料包装领域占领了一部分市场份额。国内 PET 无菌冷灌装在饮料上的应用时间较短，且尚未大规模 推广，因此现有的 PET 无菌冷灌装设备主要从欧洲和日本进口，与之相配套的吹瓶设备也大多由国外供应商提供， 但有部分国产企业的塑瓶无菌灌装设备已经能与进口设备匹敌。
使用 PET 无菌冷灌装技术无需添加防腐剂，能够保留饮料的口感和营养、节约原材料成本。无菌冷灌装是指在无菌条件下对饮料产品进行冷（常温）灌装，灌装区要求百级净化，灌装间及前期灌装线万级净化，因此灌装过程几乎 没有微生物存在，不需要在饮料内添加防腐剂，也不用在饮料灌装封口后再进行二次杀菌，就能够满足长货架期的 要求。热灌装灌注完成后产品温度为 88 度，产品受热时间较长，对色泽、风味、营养等有一定的影响，而无菌冷灌 装杀菌后迅速冷却到常温，贮存在无菌罐内供灌装随时灌注，受热时间短，可以保持饮料的口感、色泽、营养。此 外，由于热灌装工艺要求 PET 瓶能承受 85-92℃的高温且不变形，其使用的 PET 瓶需要厚瓶壁、高晶体化程度增强 热稳定性、有明确的瓶壁肋骨防止热收缩、有结晶瓶口等，大大局限瓶型设计的自由度；无菌冷灌装可以使用标准 的 PET 轻质瓶和标准盖，能够降低瓶子和盖子的成本，还可以根据产品特性自由设计独特瓶型，进行个性化包装。
饮料消费总量停滞增长，健康、无添加产品景气度高涨。饮料市场经历了快速发展后趋于成熟，总量来看，近 5 年 来产销量并未有明显增长，2020 年市场规模为 5735.49 亿元，同比下降 5.3%，产量为 1.63 万吨，同比下降 8%。 细分品类来看，包装饮用水拥有健康安全、便于携带等优点，成为饮料行业中最大的细分市场，15-20 年 CAGR 5.99%，表现出了良好的增长潜力；即饮茶、碳酸饮料、果汁由于传统产品含糖量高，与健康生活相悖，零售额不 断下降，无糖茶、无糖气泡水、NFC 果汁等健康新品类贡献了主要增量；功能饮料是指通过调整饮料中营养素的成 分和含量比例，在一定程度上调节人体功能的饮料，能量饮料、运动饮料均属功能饮料，2020 年合计市场份额约 10%，饮用场景也从运动健身延伸到社交、娱乐，增速居于前列；即饮咖啡同样呈现高速增长之势，但总体规模较 小。因此，随着消费者健康意识的增强，“天然无添加”已经成为消费者，尤其是年轻消费者选购饮品的主要考虑因 素，推动包装饮用水、无糖饮料、无糖茶、功能饮料等品类消费规模显著增长，预计未来较长一段时间内消费者对 饮品的核心诉求仍是健康，包装水、功能饮料、无糖饮料等细分产品销售规模将继续保持较高增速。
无糖无添加趋势下，无菌冷灌装设备大势所趋。低糖/无糖饮料以及纯天然、含乳类等健康性饮料已经成为消费大趋 势，未来 3-5 年内，无防腐剂、健康好喝、包装设计具有个性、功能性强的产品将继续贡献饮料的增量市场。多家 企业已经布局无菌产线，如农夫山泉最早于 2011 年搭建 Log6 无菌冷灌装生产线，生产“0 糖 0 脂 0 香精 0 防腐剂” 的东方树叶；元气森林位于安徽滁州、广州肇庆、天津西青的三大工厂生产线从 2021 年 5 月开始实现全流程无菌； 2021 年 7 月，哇哈哈推出的轻奈气泡水同样宣传零防腐剂。在发达国家，无菌包装已占整个饮料包装的 65%以上， 而我国无菌包装的应用远低于全球平均水平。我们认为无菌冷灌装凭借其广泛的适用性，未来有望成为饮料包装的 主流技术，带来 PET 无菌灌装设备的增量。
新产品的推出促进饮料包装设备更新。饮料包装设备的使用寿命约为 10 年，但饮料行业竞争相当激烈，子品类多， 企业普遍采取差异化的竞争策略，定期推出新包装、新口味的产品，而包装设备定制化程度高，新产品的推出会促 进包装机械的更新。因此饮料包装机械的更新周期并不在于设备使用寿命，而在于产品及其包装变化速度。
4、酒类：关注啤酒包装机械更新周期
啤酒行业已步入存量市场，中高端啤酒为行业新增长点。我国啤酒产量于 2013 年达到 4982.79 万千升的高点，此 后不断下降，2020 年降至 3411.11 万千升，主因为消费市场个性化趋势导致替代品增加、人口老龄化趋势导致消费 人群减少，这两个趋势短期内难以逆转，因此啤酒消费总量将在较长一段时间内保持稳定甚至负增长。消费升级使 高端啤酒成为行业新的增长点，2011-2018 年高端啤酒销售额增速为 20%-35%，低端啤酒 销量占比由 89%下降至 76.5%。GlobalData 预测到 2023 年，中国中高端啤酒的消费总量将达到 102 亿升，市场消 费总额预计将达到 627 亿美元，中高端啤酒市场在未来具备着巨大的潜力。
精酿迎来爆发式增长，增大国产啤酒包装机械需求。高端啤酒中，精酿啤酒呈现爆发式增长，根据观研网数据， 2019 年我国精酿啤酒消费量达到 87.3 万千升，占啤酒消费总量的 2.4%，市场规模 128.37 亿元，2013-2020 年 CAGR 高达 35.38%，远高于啤酒行业-5.27%的复合增速；美国酿酒商协会的数据显示，2018 年美国精酿啤酒市场 规模达到 276 亿美元，占据 24.10%的市场份额；相比之下，我国精酿啤酒处于发展早期，格局未定。这一阶段， 精酿啤酒市场呈现厂商多、产品多样、格局分散、区域性明显、小众化等特点，国产包装设备能够定制且价格较低， 符合规模较小的品牌的生产需求，因此精酿啤酒将是国产啤酒包装机械设备需求驱动力之一。
罐化率提升将催生更多的包装设备需求。啤酒的主要包装物是玻璃瓶和易拉罐，玻璃瓶装主要用于现饮，易拉罐装 主要用于非现饮。新冠疫情加速啤酒市场的消费场景由餐饮、夜场等现饮市场转换为商超、电商等非现饮市场，罐 装啤酒消费占比提升。相较玻璃瓶，易拉罐拥有运输携带方便、密封与避光性能优越、装饰性好等优点，有利于啤 酒企业降低运输成本、促进销售。根据斯莱克公布的数据，2019 年中国的啤酒罐化率为 21%左右，欧美及东南亚 其它国家的罐化率均在 40%-70%以上，日本的啤酒罐化率高达 90%，我国啤酒罐化率存在很大的提升空间。中国 酒业“十四五”发展指导意见更是直接明确要调整啤酒产品包装结构，推广小型化和多元化啤酒包装形式，进一步 推广易拉罐啤酒产品比例，罐化率提升至 35%以上，将增大对罐装包装设备的需求。
在啤酒高端化、罐装化趋势下，啤酒包装机械有望进入新一轮更新周期，国产企业迎来机会。啤酒不同于饮料，不 需要经常更新包装，包装设备更新周期主要由设备寿命决定。啤酒包装机械的使用寿命约 10 年，上一轮主要啤酒企 业（华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒）的资本性支出高峰发生于 2011-2014 年，叠加啤酒高端化、罐装 化趋势，我们认为啤酒包装设备有望进入新一轮更新周期。设备国产化程度方面，我国啤酒装备制造业已建立较完 整的装备制造体系，中低速设备实现国产化，高速灌装、贴标设备差距缩小，如乐惠国际的玻璃瓶包装线最高速度 可达 80000 瓶/小时，已被百威英博南京工厂采用；其他设备如杀菌机、洗瓶机、麦芽处理设备等基本实现国产化， 质量接近或达到国际水平。因此在本轮更新周期中，预计国产设备受益更大。（报告来源：未来智库）
三、国际龙头发展启示
国外龙头公司在液态食品包装机械行业已有六七十年的发展历史，本部分我们选取了利乐、克朗斯、西得乐、科埃 斯 4 家公司进行分析并总结共性，从发展方向与创新方式两个角度为我国液态食品包装机械行业及企业提供借鉴。
1、殊途同归，终成整体解决方案供应商
通过并购或研发，国际龙头不断增强提供成套设备的能力，成长为整体解决方案供应商。液态食品包装工序较多， 不同的下游产品所需的设备和技术不尽相同，因此包装生产线中需要使用大量的非标准件，集成不同类型的设备， 企业能够从不同细分产品切入，行业格局天然分散。整线产品相较单台设备能够省去大量人为的操作，减少了因人 为操作不当而产生的问题，整体性能更优，因此成套、整线产品更具竞争优势，下游液态食品制造企业也更青睐能 够提供从液态食品生产工艺、包装工艺到整厂工程设计的整体解决方案供应商。因此，虽然国际龙头利乐、克朗斯、 西得乐、科埃斯进入
以克朗斯为例，克朗斯成立于 1950 年，从后道的半自动贴标机起家，选择了啤酒和饮料的前道包装作为第一个延伸方向并于 1974 年开始生产灌装机；后来又将产品延伸至装箱机、码垛机，洗瓶机，并于 2000 年首次供应敏感软饮 料无菌灌装设备，具备了提供成套无菌包装设备的能力。克朗斯选择的第二个延伸方向是酿造加工环节，形成向啤 酒厂提供完整生产系统、向饮料企业提供糖浆室、混合设备与碳化设备的能力，2020 年液态食品加工处理设备贡献 了约 15%的收入。在延伸产品线的过程中，克朗斯先后研发 H2O2杀菌、基于微波节能的 PET 生产等技术，增强产 品竞争力；并积极进行外延收购，扩大企业规模，完善提供整线产品的能力。2018 年，克朗斯收购覆盖乳制品、液 体食品和酿造行业的美国食品和饮料加工设备制造商、PET 瓶坯制造工具厂商，进一步扩大业务范围。此外，克朗 斯收购了 System Logistics，获得了全自动仓储、拣选和物流系统，配备高速送料机、输送装置和无人驾驶的运输 系统等技术，实现了饮料、酒类领域的从加工处理到前后道包装的全流程自动化布局。
在延伸产品线的过程中，公司营收规模持续扩大，行业集中度提升。除了 2009 年、2020 年分别受到金融危机、新 冠疫情冲击之外，克朗斯营收连续多年保持正增长，2020 年总营收为 33.23 亿欧元，其中包装设备约 28 亿欧元， 加工处理设备约 5.25 亿欧元。全球市场份额也从 2004 年的 6.6%提升至 2014 年的 9.3%，反映了行业集中度的提 升，2018 年由于营收增速放缓，市场份额下降至 7.6%。对比营收增速、净利率及股价表现，我们发现虽然克朗斯 的营收并未出现爆发式增长，但在营收增速超过 5%的年份，净利率处于 4%-6%的较高水平，股价保持上涨趋势， 而当营收增速明显下降甚至出现负增长时，净利率明显下降，股价同时下跌。总体来看，截至 2021 年 12 月 3 日， 克朗斯股价较上市时上涨近 13 倍，股价趋势与业绩变动情况基本一致。
2、创新因物制宜，构建护城河
龙头公司的主要细分领域不同，利乐深耕乳制品的纸包装，克朗斯、科埃斯主要下游是酒类、饮料，西得乐侧重饮料的 PET 瓶包装。由于各类包装材料自身及其下游应用产品特征各异，各个公司的创新点不同，我们总结如下：
对主要用于乳制品的纸类包装，通过创新包装物创造设备需求。消费者关注的是牛奶的安全性、健康性，因此牛奶 不需要过多的产品迭代，也不需要通过更新包装吸引消费者，大单品很容易常年畅销，所以牛奶的包装设备更新周 期往往长达 10 年以上。基于这种行业特点，利乐采用创新包装物形状并推出相应的设备的方法，创造了新的需求， 主动加速下游企业更新包装设备的周期。
以“梦幻盖”为例，利乐于 2017 年研发梦幻盖并搭配利乐钻峰型无菌包装共同推出，下游客户若想使用梦幻盖包装， 就需要向利乐采购梦幻盖及利乐钻包装产线。而利乐多次创新成功的主要原因是细致的洞察。利乐会先基于对全球 消费者的调研、测试、反馈、观察等完成研发的基本工作，然后邀请消费者进入被布置成家庭厨房样子的实验室， 让消费者像在自己家里一样随意饮用备选包装方案的饮品，观察人员负责记录，记录内容详细到液体倾倒角度在不 同人使用习惯下的微小变化；同时研发工程师会在不同饮用场合进行包装的倾倒与开合实验，做进一步的优化。因 此，每一次包装形式的创新都能为利乐带来包材和设备的双重增长点，长期绑定客户，不断巩固其行业地位，成为 包装机械行业当之无愧的龙头，2020 年利乐实现营收 108 亿欧元、销售灌装设备 388 台，全球在运行的利乐包装设 备 8797 台。
对主要用于饮料、酒类的塑料或金属包装，创新材料、技术能够带来新设备需求。吹瓶机可以吹制出不同形状的塑 料瓶，易拉罐的形状也比较固定，因此这两类包装在形状上的创新空间不大。不耐热的 PET 塑料瓶不能通过巴氏杀 菌机，且 PET 瓶并非完全密封，碳酸饮料或啤酒中的二氧化碳容易逸出，长时间与啤酒接触时，会有微量的有机物 溶出，因此 PET 瓶在杀菌技术和材料上有很大改进空间。针对此，西得乐发明的耐热技术使 PET 包装瓶能够用于 热灌装果汁饮料、运动饮料和茶饮料，发明的干法瓶坯杀菌系统 Predis 在瓶坯阶段进行杀菌，能够解决多种不同瓶 型生产带来的难题，提高生产的灵活性；科埃斯发明了 Plasmax 阻隔技术，在 PET 瓶上增加涂层，更好地阻隔了 PET 瓶和食品的接触，扩大了 PET 瓶的应用领域。新技术的应用意味着设备的升级改进。此外，高速化、一体化也 是主要创新方向，西得乐推出了世界上第一个吹瓶-灌装-旋盖一体化解决方案 Combi，2017 年将其升级为 Super Combi，集成瓶胚进给-吹瓶-贴标-灌装-旋盖五大步骤以及数据驱动。
创新商业模式、提供全方位服务构筑壁垒。除了产品、技术、材料等方面的创新，龙头公司也开拓了行之有效的商 业模式与服务模式，深度绑定客户，形成壁垒。利乐在技术和市场的前瞻性方面，给行业提供许多软性的资源服务， 定期发布《乳业指数》、分享技术白皮书，帮助客户了解全球的产业消费、技术升级趋势，从而对未来作出预判。利 乐在我国之所以能绑定蒙牛、伊利多年，原因除了捆绑销售包材与设备以外，还包括设备换订单的销售模式以及全 方位的服务。20 世纪 90 年代末我国乳制品行业处于起步阶段，客户资金不足以采购利乐的整套设备，利乐采用 “设备换订单”的方法，既解决了客户资金问题，也长期绑定了客户；客户在市场、管理、营销等方面均缺乏经验， 利乐在客户产品开发、技术培训、市场信息、营销体系构建、新品上市的全过程中积极投入，利用优势资源解决客 户存在的问题。利乐深度参与到了客户的生产经营中，推动我国乳业高速发展的同时分享了我国市场成长带来的红 利，与客户实现共赢。克朗斯也能为客户提供包括可持续发展、工厂规划、设备评估、培训、IT 解决方案等在内的 各种各样的咨询服务，提升产品的附加值。因此商业模式以及服务的作用在液态食品包装机械行业不可忽视。
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精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站