撰文/ 《财经天下》周刊作者 张继康

编辑/ 陈芳

靠着在女人脸上做生意，今年56岁的赵燕成为了“玻尿酸女王”。1988年开始创业的她，像是掌握了时代脉络的穿越者，精准地做对了商业留给她的每一道选择题。2021年她还登上了山东女首富的宝座，不过从去年7月以来她也遇到了烦心事，身家缩水了550亿元。

“华熙生物是一家生物科技公司......”镜头前的赵燕操着一口不太标准的普通话，全程没有拿演讲稿，向外讲述着她掌舵公司的具体情况。

这是1月11日的场景，当天56岁的赵燕戴着红色围巾，穿着浅灰色西装，一如既往地扎着双马尾，一步步走到舞台上，捧起主办方准备好的奖杯，她是在场2021十大经济年度人物中唯一一位女企业家。

赵燕的2021年，很风光。这一年，伴随着华熙生物市值的大涨，作为实控人的她坐上了山东女首富的宝座，还首次挤进胡润女企业家榜前十名，她在福布斯内地富豪榜上的名次也上升了12名排到第62位。

赵燕身家暴涨得感谢爱美的女人们。她所做的玻尿酸生意，捕获了那些想要实现冻龄、逆龄人的渴望。靠着这个学名叫作透明质酸的胶状物质，华熙生物2021年前三季度营收超30亿元，比2020年全年收入还高3.79亿元。

不过，2021年下半年以来“玻尿酸女王”赵燕也遇到了烦心事，她掌管的华熙生物短短半年股价大幅缩水，每股从去年7月314.58元的最高点一路下跌，到2022年1月27日只剩119.78元，总市值蒸发935亿元至574.94亿元。按照持股比例计算，短短半年赵燕身家缩水550亿元。许多人好奇，华熙生物怎么了？

在女人脸上做出来的生意

中国台湾演艺明星大S曾说过：“没有玻尿酸，女明星根本活不下去。”她的妹妹小S为了抵抗“年老色衰”的中年危机，在社交平台上坦承自己打了玻尿酸和肉毒素。这不是个例，在女明星群体中通过注射玻尿酸来驻颜是件稀松平常的事。

女人都是爱美的，普通女生也渴望像女明星们一样容颜永驻，她们不约而同把目光放在了玻尿酸上。

在小红书上搜索玻尿酸三个字，立马就会弹出超过4万篇心得笔记，丰唇、泪沟填充、冻龄抗皱.....无数女性分享着自己接触玻尿酸的经历，一些跃跃欲试的人则在评论区留言取经，“打玻尿酸痛不痛？”“一针多少钱？”“做完效果怎么样？”“有没有副作用？”

爱美的女人们撑起了一个千亿市场。《2021医美白皮书》显示，去年中国医美市场规模约为2274亿元，预计2022年将增至2643亿元。比起通过手术做医美，人们更爱非手术的轻医美项目，2021年轻医美用户规模同比增长20.59%。

女性是医美市场消费的主力军，占比高达89.1%。这之中，又以90后、00后居多，比起父母一辈，这些二三十岁的年轻人更怕变老。医美白皮书显示，有79%的医美用户是90后和00后，她们买的最多的医美项目是，瘦脸除皱、玻尿酸、抗衰紧致、吸脂、美白嫩肤。其中，又以玻尿酸的复购率最高。

玻尿酸能从“女明星贵妇专用”飞入寻常百姓家，赵燕功不可没。但赵燕成为“玻尿酸女王”却纯属偶然。

20年前在北大进修MBA的赵燕，遇到了到处寻找资金的同学凌沛学，后者与30名科研专家搞了两年的玻尿酸生意，却由于不擅长经营，连赔了两年，公司净资产只剩300万元。得知赵燕有钱后，对方立即邀请她去华熙生物的前身山东福瑞达生物考察。

盛情难却，赵燕带着助理来到福瑞达生物，映入眼帘的工厂环境很是简陋，面积不到500平方米，办公室也只有2间，还全是租的。这极大地降低了赵燕的投资想法，但她还是耐着性子听科研人员郭学平详细介绍玻尿酸，一堆专业术语听得她昏昏欲睡，直到听到“一个玻尿酸分子能锁住1000个水分子”这句话。

生物专业出身的赵燕商业嗅觉很灵敏，身为女性，她深知女性时常为水油不平衡的护肤难题困扰。如果把玻尿酸运用到美容护肤上，那市场空间可就大了。

不得不说还是女人懂女人。预感到玻尿酸市场空间大的赵燕，在听完郭学平的介绍后，就决定注资濒临倒闭的福瑞达生物。2001年，她斥资1200万元，溢价1.5倍买下50%的股权。

不光拿钱，看到福瑞达生物缺乏规范化管理弊端的赵燕，还以50万元的高薪挖来了管理人员，让凌沛学、郭学平等科研专家专心搞技术。并且还把公司名改成了华熙生物，调整了企业组织架构，一番猛药下去，次年收入就实现了翻番。

雄心壮志的赵燕还给华熙生物定了一个遥不可及的目标，要成为全球玻尿酸供应市场的老大。没成想，只用了四年，2007年她掌管的华熙生物就打破了进口品牌垄断的局面，成为全球最大的玻尿酸供应商，每年提供全球近四成的玻尿酸原料。

女人脸上的钱，也确实好赚。多年来华熙生物的毛利率一直稳定在80%左右，直接比肩茅台。去年7月华熙生物股价也登上了历史最高点，总市值突破1500亿元，作为实控人的赵燕自然而然地坐上了山东女首富的宝座。

在长安街上盖楼成名

有人总结称，中国最富有的女性主要来自三个行业：房地产、制造业和医药，赵燕抓住了时代掀起的每一轮财富浪潮，她的发家史与这三个行业息息相关。

赵燕第一次创业是在海南。1988年，海南省正式成立，一时间，全国各地的人才纷纷来到这里创业。被点燃创业激情的她，辞掉助教的工作，和三个同事凑了5000元，来到海南淘金。很快，通过倒卖冰箱，赵燕在海南赚到了人生第一桶金。

拿着80万元，赵燕开了一家服装厂，但真正让她实现200万小目标的还是买卖土地。她在海南购置的三块土地，在“南巡讲话”后翻了好几番，原来12万一亩的土地，最贵的一块地一亩卖了三百多万。她接受采访时说，“一下子不知道怎么的，我就实现财务自由了。”

后来看着大家都拿着复印件倒卖地皮，赵燕觉得有危险，和万通六君子一样精准逃离了。1993年，她带着大笔资金回到山东老家威海，花2亿建成威海的国贸大厦，却因土地所有权问题烂尾了。她觉得自己救不活，一狠心直接送给政府。

赵燕带着剩余的钱来到北京，靠在长安街上盖楼翻了身。她的首个项目是投建位于东单的华夏银行大厦，虽然楼面价比周边贵了一倍要8000元一平方米，但她认为长安街上的地很稀缺，因此决定拿下。楼盖成后，按照每平方米17000元卖给了华夏银行大厦，虽然赚的不多却在北京地产界小有名气。

这之后，赵燕又成功投建中环世贸项目，当时开发办定的定金是200万元，她直接豪掷6000万定金，从众多投资者脱颖而出，后来北京决定在这个地块规划建设CBD，赵燕再次赌对了。

真正让赵燕名声大噪的是投建五棵松项目，她拿下五棵松体育馆周边一块30万平方米的地打算盖国企总部大楼，有一天听说对面的开发商打算盖小商品批发市场，她坐不住了，火急火燎赶到政府相关部门，想说服领导别自降身价，结果几番周折之下，赵燕却接手了意料之外的五棵松体育馆项目。

这是个烧钱的项目，不算买地的钱，光建设成本就高达13亿元，每年还要付3000万元的运维费用。为了这个只许成功不能失败的项目，不懂体育的赵燕跑了好几趟美国，光顾问费就花了几百万美元，才有了后来的成功。

后来，赵燕跑去北大深造，因缘际会踏上玻尿酸的致富之路。

2001年买下华熙生物后，赵燕再次展现出自己敢赌敢干的特质，2003年年收入只有2000万元时，就力排众议投资近一个亿买地建厂。2005年这个投资2亿多的工厂投产，又过了两年华熙生物成为全球最大的透明质酸研发生产企业。

规模上来后，赵燕立即带领华熙生物赴香港上市，尽管2008年路演当天，远在太平洋彼岸的雷曼兄弟宣布破产，金融危机席卷而来，同批十几家企业宣布暂停IPO，但赵燕依然选择上市，最终募得不到7000万港元融资。

但上市后并非一帆风顺，华熙生物的股价遭遇了“腰斩”。2017，赵燕把华熙国际中心抵押给银行，借了40亿港元，将华熙生物私有化退市了。这之后赵燕决定进军B2C领域，尝试从原料、医疗、功能性护肤品等渠道全面打通玻尿酸的产业链。

经过两年谋划，2019年，身穿自己设计服装的赵燕敲响科创板的上市铜锣。重新拥抱资本市场的华熙生物来势汹汹，上市当日，华熙生物报收85.1元/股，与发行价相比大涨78%，市值冲至408亿元。当日，赵燕就以超过241亿元的身价，成为科创板首富。

在赵燕的带领下，华熙生物不再是一家玻尿酸原料供应商，旗下有多个功能性护肤品牌，包括润百颜、夸迪、米蓓尔和BM肌活等。2021年上半年，华熙生物营收实现19.37亿元。其中，功能性护肤占比61.98%，同比大增197.55%。原料业务和医疗终端业务只有4.15亿元和3.14亿元。

“玻尿酸女王”的烦心事

不过，2021年下半年以来，“玻尿酸女王”赵燕也遇到了烦心事。

去年7月，华熙生物股价在触及314.58元的最高点后，就一路走低。今年1月27日，华熙生物每股跌2.65%报收119.78元，总市值与最高点相比暴跌61.9%，共蒸发935亿元至574.94亿元。按照持股比例计算，短短半年赵燕身价缩水550亿元。

有投资者忍不住跑到互动平台上质问，华熙生物股价为何屡创新低？董秘回答称，公司基本面一切正常，随着科技研发的深入推进，公司核心壁垒不断巩固，强调公司各项业务经营持续向好。至于股价暴跌，解释称二级市场股价受到宏观环境、行业政策、多空博弈等多种因素影响。

确实，华熙生物竞争对手爱美客的股价也遭遇了暴击，从2021年7月每股844.44元的最高点持续下跌。1月27日，爱美客每股跌0.79%报收465.19元，与最高点相比跌幅达44.9%。

但与爱美客相比，华熙生物的跌幅还是要高一些，可见还是有它自身原因的。

赵燕曾多次强调人才的重要性，然而她掌管的华熙生物却面临着人才流失的危机。1月5日，华熙生物发布公告称，公司副总经理、首席技术官、核心技术人员李慧良因个人原因辞去公司相关职务。

据了解，李慧良是2018年加入的，期间负责上海研发中心，参与申请了11项发明专利。他的离职很突然，去年3月华熙生物给他激励的9.2万股还没有到期，此时离职意味着他放弃了价值上千万元的资产，不想等到能兑现的那一天。

执意离职的不止他一人，两个月前，华熙生物监事会主席金勇也提交了辞职报告。稍早前的2020年底，华熙生物董事、副总经理兼董事会秘书蒋瑞已递交辞职申请。他们离职给的理由都是个人原因，至于真实原因外界无从得知。

高管频繁离职之外，作为一家靠技术为生的企业，华熙生物近年来被质疑最多的却是，研发投入远不及营销投入。

尽管赵燕曾在演讲中表示，一味地追逐“流量”，只会让自己陷入泥沼。但从财报上来看，华熙生物依然狂奔在营销烧钱的道路上，2019-2021年前三个季度，华熙生物销售费用分别为5.21亿元、10.99亿元和13.97亿元，2021年前三个季度所花的钱已超2020年的总和。

与之相比，华熙生物在研发上的投入屈指可数，每年华熙生物在销售上花的钱是研发上的5到7倍。2019年至2021年前三个季度，华熙生物花在研发上的钱分别为9388.62万元、1.41亿元和1.92亿元，在其总营收中占比只有个位数，分别为4.98%、5.36%和6.3%。

这真是拖了科创板的后腿，华熙生物研发费用率也就是研发投入在总营收中的占比，远低于科创板平均值。据上交所公布的数据显示，2020年科创板公司的研发费用率平均为12.03%，其中有6家费用率超100%，他们的研发投入比营收还要高。

过度倚重营销的华熙生物，还遭到了流量的“反噬”。2021年10月，华熙生物旗下品牌润百颜选择争议男主播孙笑川做推广，并且打出“让土狗变‘水狗’”的宣传文案，引起女性消费者大规模抗议。10月16日晚，润百颜官方微博发表道歉声明承诺整改，但还是被消费者打上了“侮辱女性”的标签。

10月18日周一开盘，华熙生物股价当即大跌6.35%，市值蒸发55.97亿元。原定20号上架薇娅直播间的润百颜，也被临时取消坑位。

研发费用不高，卖的东西反而很贵，华熙生物官网显示，其玻尿酸饮用水售价为53元6瓶，平均8.8元一瓶；玻尿酸咀嚼片价格为139元4盒，平均34.75元一盒。这被外界质疑为是在收智商税，核心点是这些添加了少量玻尿酸的食品究竟能起多大效果要打个问号。

面对智商税的争议，赵燕去年公开表示，新事物被质疑很正常，透明质酸可以加入普通食品，在国外已经有20-40年的历史，中国消费者对玻尿酸物质的认知还停留在医美和化妆品领域。但这并未平息质疑声，百度上搜索华熙生物收智商税出现的词条有111万个，最多的是“成本不到20元却卖3000元，明目张胆地收智商税”。

距离赵燕初次创业已经过去33年，从服装制造到投建地产，再进军玻尿酸，赵燕像是掌握了时代脉络的穿越者，精准地做对了商业留给她的每一道选择题。但这一次，她在玻尿酸生意上能走多远，还有待时间的检验。

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