拉长时间来看，万能险产品收益率真的是前高后低吗？——盘点成立至今1711款万能险产品的累积收益率！

先说结论：

1、自从“13精”公开分析万能险结算利率以来，总有粉丝建议，不单独看某一年或者某一月的收益率，要看万能险产品连续几年，或者成立至今的收益率。

拉长看才更有意义，才能更能看清是否有公司在头几年为了销售做高收益率，而后几年则不再顾忌收益率的问题！

“听人劝，吃饱饭”，“13精”为此计算了1711款万能险产品成立至今的累积收益率。为了各产品间的可比性，我们将万能险产品累积收益率换算成平均年化收益率。

进一步，我们将1711款万能险产品按照成立时间进行分类。

1711款万能险产品的平均年化结算利率为4.50%。

其中，成立5年以内的万能险产品数量是最多的，达到742款，平均年化收益率4.63%，也是最高的；

成立5年（含）至10年的万能险产品数量715款，平均年化收益率4.55%，排在第2位；

成立10年（含）至15年的万能险产品数量179款，平均年化收益率4.07%，排在第3位；

成立15年（含）以上的万能险产品数量75款，平均年化收益率3.71%，排在最后。

2、从不同业务规模的角度来看，除5年内新产品的年化收益率基本持平外，TOP3公司其他长年限产品的年化收益率水平均高于中小公司，关键是“前高后低”的趋势并不明显。

具体来看，TOP3公司成立5年以内的万能险产品平均年化收益率为4.62%，成立5年（含）至10年产品为4.57%，成立10年（含）至15年产品为4.31%，成立15年以上产品为4.60%，

中小型寿险公司成立5年以内的万能险产品平均年化收益率为4.63%，成立5年（含）至10年产品为4.55%，成立10年（含）至15年产品为4.06%，成立15年以上产品为3.66%，

简单来看，中小寿险公司万能险产品上市时间较长的，其平均年化收益率似乎确实是下降的！

3、“13精”给出了四组不同产品年限万能险产品的平均年化收益率排行榜。

成立5年以内万能险产品中，复星保德信的两个销售区间的附加天天盈B款年金保险(万能型)产品，平均年化收益率分别为5.930%和5.822%，排列前2位；

成立5年(含)至10年万能险产品中，珠江人寿的两款产品珠江汇赢3号终身寿险(万能型)(2015年5月19日及以后生效保单)、珠江安赢三号终身寿险(万能型)，平均年化收益率分别为6.257%和6.246%，排列前2位；

成立10年(含)至15年万能险产品中，中融人寿额中融融盛连年终身寿险(万能型)B款产品，平均年化收益率为5.413%，排列第1位；中银三星的家旺B款两全保险(万能型) 产品，平均年化收益率为5.043%，排列第2位；

成立15年以上万能险产品中，太保寿险的两款产品太平盛世·长发两全保险(万能型)、员工团体年金保险(万能型)，平均年化收益率分别为5.281%和4.730%，排列前2位。

正文：

上周，“13精”盘点2021年度万能险产品的结算利率状况。可见 2021年度盘点：1757款万能险产品结算利率排行榜。

从留言板上，大家很期待能够从一个更长视角看万能险产品的收益率水平。为此，主编特别交代，要尽快推出一期成立至今万能险产品收益率的分析文章。

本次，我们将统计成立至今1711款万能险产品累积收益率，并进行收益率指标的标准化定义。

1

定义万能险产品的平均年化收益率

万能险产品的累积收益率，指的是以该产品成立至今各月度结算利率为依据进行复利计算而得的收益率水平。其计算公式为：

其中，CR代表某一款万能险产品成立至今的累积收益率；M表示该款万能险产品成立至今的月份总数；mr表示该万能险产品各月度的结算利率；统计时点截止到2021年12月。

截止到2021年底，我们以仍持续更新的万能险产品作为统计对象，回顾统计了其成立以来各年度各月份的结算利率。

细心的小伙伴儿可能发现，本次统计的产品数量相比上周文章少了46款。这主要是因为，在统计产品历史年度的结算利率时，有些产品结算利率缺失部分年份的数据，故无法统计其累积收益率指标。

首先，“13精”统计了现有1711款产品成立年份的分布情况。2010年度及其以前年份成立的产品数量还有223款产品持续更新当中。

2015-2017年度是寿险公司推出万能险产品最多的时期。

一般而言，产品成立时间越早，其累积收益率水平相对也较高。不同产品间累积收益率的可比性不高。为此，接下来我们将给出一种万能险产品收益率可比较的换算方法。

从可比较的角度出发，我们需要对万能险产品累积收益率进行标准化处理，计算公式如下：

mcr表示基于某款万能险产品累积收益率折算的平均年化收益率。M/12表示该产品累积收益率统计的年数。

1711款万能险产品的平均年化结算利率为4.50%。进一步，我们将1711款万能险产品按照成立时间进行分类。

目前，成立5年以内的万能险产品数量是最多的，达到742款，平均年化收益率4.63%，也是最高的；

成立5年（含）至10年的万能险产品数量715款，平均年化收益率4.55%，排在第2位；

成立10年（含）至15年的万能险产品数量179款，平均年化收益率4.07%，排在第3位；

成立15年（含）以上的万能险产品数量75款，平均年化收益率3.71%，排在最后。

从散点图上也不难发现，随着产品上市年份增加，其年化收益率平均值呈现出一定的下降趋势。

从不同业务规模的角度来看，除5年内新产品的年化收益率基本持平外，TOP3公司其他长年限产品的年化收益率水平均高于中小公司，关键是“前高后低”的趋势并不明显。

15年以上万能险产品收益率为4.47%，甚至高于10年至15年的产品。

具体来看，TOP3公司成立5年以内的万能险产品平均年化收益率为4.62%，成立5年（含）至10年产品为4.57%，成立10年（含）至15年产品为4.31%，成立15年以上产品为4.60%，

中小型公司成立5年以内的万能险产品平均年化收益率为4.63%，成立5年（含）至10年产品为4.55%，成立10年（含）至15年产品为4.06%，成立15年以上产品为3.66%。

中小寿险公司万能险产品上市越早，其平均年化收益率下降幅度似乎也越大，体现了结算利率“前高后低”的变化趋势！

2

万能险产品年度实际收益率与产品年度的关系

我们注意到，留言板上还有人指出，让展示一下有关万能险产品成立年数与结算利率的走势关系。由于老产品要给新产品“让路”，有些产品随着时间推移，结算利率有下行趋势。

对此，我们也将进行统计分析。

由于产品结算利率是月度频率披露，我们将其折算为产品的年度实际结算利率，计算公式为：

其中，ry指的是某万能险产品在第t年度的累积收益率，实际上是该年度的实际收益率。

也可以理解为万能险产品该年度的平均结算利率，能够反映出结算利率的变化情况。

产品年度类似于保单年度的定义，指的是产品成立到第t年的年度数量。

譬如，某万能险产品成立于2015年。该产品在2017年的年度实际收益率为5%，其对应着第3个产品年度。进一步，其第1个产品年度为2015年，第2个产品年度为2016年，以此类推，第7个产品年度为2021年。

从万能险产品年度实际结算利率与产品年度的关系来看，两者的确存在着负相关性。

进一步，我们构造了万能险产品年度实际收益率（ry）与产品年度（pdyear）的固定效应模型，并控制时间虚拟变量（主要是为了控制股市和债市对产品收益率的影响）；同时，我们在模型中也加入了top3与产品年度变量的交叉项。

基于10316个样本点的实证检验结果来看，万能险产品在售每增加1年，中小寿险公司的结算利率水平下降0.05个百分点。但对于TOP3公司而言，产品结算利率水平甚至还会提高0.03个百分点。

需要强调的是，实证研究结论是一个基于大数据的趋势分析和总结，不排除有些中小型寿险公司的万能险产品收益率一向很好、一直也很坚挺，大家千万不要对号入座哟。

3

不同产品年限万能险产品的平均年化收益率排行榜

“13精”给出了四种不同产品年限万能险产品的平均年化收益率排行榜。

表1.1给出了成立5年以内万能险产品的平均年化收益率排行榜。

复星保德信的两个销售区间的附加天天盈B款年金保险(万能型)产品，平均年化收益率分别为5.930%和5.822%，排列前2位；

表1.2给出了成立5年(含)至10年万能险产品的平均年化收益率排行榜。

珠江人寿的两款产品珠江汇赢3号终身寿险(万能型)(2015年5月19日及以后生效保单)、珠江安赢三号终身寿险(万能型)，平均年化收益率分别为6.257%和6.246%，排列前2位；

表1.3给出了成立10年(含)至15年万能险产品的平均年化收益率排行榜。

中融人寿额中融融盛连年终身寿险(万能型)B款产品，平均年化收益率为5.413%，排列第1位；

中银三星的家旺B款两全保险(万能型) 产品，平均年化收益率为5.043%，排列第2位；

表1.4给出了成立15年以上万能险产品的平均年化收益率排行榜。

太保寿险的两款产品太平盛世·长发两全保险(万能型)、员工团体年金保险(万能型)，平均年化收益率分别为5.281%和4.730%，排列前2位。

需要说明的是，1711款万能险产品的成立日期，是根据该产品公布的最早月度结算利率时间确定的。如有不准确，还请小伙伴们帮着补充产品更长历史结算利率数据。

对于产品数量超过100款的类型，我们仅列示了前100款产的平均年化收益率，更多万能险产品结算利率，可登录“13精”小程序查询。