在白银散户逼空的行情出现之后，白银快速挑战了30美元一盎司的关口，但随着市场情绪的回落也出现了迅速的暴跌。而黄金最近的表现则相对比较低迷，甚至在白银暴跌之后，跌破了1800美元的水平，几乎创造了去年8月以来的新一轮低点。

不过短期之内的贵金属行情似乎并没有结束，而且整体的贵金属周期也还有一段时间，很有可能分别在最近和今年的年中创造一次高峰。

但同时我们需要担心黄金未来走势的一个明显的隐患，这可能是这一轮贵金属周期出现的新情况。

一、短期上涨动力仍然存在

虽然在散户逼空的情绪降低之后，白银出现了快速的价格回落，但是白银的价格其实还属于相对强势的阶段，ETF的持仓也在连续多日创记录的增持之后没有出现更加明显的下降。

这也许意味着市场对于未来白银价格的预期更好了，也由于散户逼空的这场大戏，使资本市场的更多人聚焦到了白银价格的预期上。

我在之前的文章中曾经说到过，虽然市场情绪来得快去得更快，但是白银的基本逻辑支撑了最近上涨的走势，所以即便是情绪退潮，白银的上涨也可能持续。

一方面来说，拜登刺激计划已经接近落地，虽然这在短期内对于金银市场造成了一定的麻烦，因为国债的收益率上升对黄金造成了压力，但是美联储最终一定会解决刺激计划的资金来源，这也使得在短期之内流动性可能会边际扩张。

2月5日的国债利率市场，反应出来市场这样的预期，在长期国债利率几乎没有出现变化的时候，短期国债利率出现了明显的下跌，二年期美国国债收益率跌到了2020年5月份的历史低点，这意味着市场在押注美联储在短期之内进行宽松政策的扩张。

另一方面来说，短期内美国经济复苏速度的缓慢，也对黄金白银进行了支撑，疫情的扩散，让美国经济复苏的速度从1月份开始就逐渐缓慢，2月公布的非农就业人数反映出来了这样的走势，这也让市场开始对最近的经济环境做出了反应。

所以可以认为贵金属市场的这一次反弹还有继续上行的逻辑。

更何况随着美国通胀预期的不断上升，现在工业品价格特别是有色金属得到了明显的上涨支撑，这也会对白银价格带来利好，使白银在最近的走势上明显比黄金更强。

而长期来说，这样明显的通货膨胀预期上升，也会继续压低美国的国债实际利率，使黄金和白银继续上涨，在经济即将复苏的时候达到理论上的高点。

但是这样也带来了一个矛盾。

二、黄金未来走势的隐患

很多关注贵金属走势的朋友都知道，黄金的价格与美国的实际利率明显相关，如果两者的走势出现了背离，那么黄金会出现明显的修复。

现在美国的实际利率仍然保持在-1%左右，这意味着黄金的价格已经低估很长时间了，但奇怪的是，黄金上涨反弹的动力似乎明显不足。

问题最明显的时候在2020年的11月份，虽然实际利率已经重新回到了2020年8月份左右的水平，但是黄金的价格却相反，创造了一次非常明显的低点，这是因为疫苗利好消息的打击。

这也对黄金未来走势带来了一个非常明显的影响：第一，本次经济周期当中，疫苗的消息成为了一个非常明确的拐点，在实现群体免疫之后，经济的走势和市场的预期都会非常明显的变化，这种信息上的明确与以往经济危机的复苏持续状况显然不同。

第二，黄金在这一次周期的走势当中，受到信息面的打击非常明显，比以往周期有明显的不同。比如说11月份的疫苗消息放出之后，更加理性的判断，应该是疫苗产生效果，至少要半年以后的时间，但是黄金遭受的打击却非常明显。

原因一方面在于互联网时代消息的传播和发酵更加的广泛，这与此前市场消息的反应速度完全不同，也造成了市场更快速度的反应。

另一方面在于现在市场上量化操作资金的增加，这些资金普遍使用着相似的模型，意味着在关键指标出现变化的时候，可能同时放大抛售或者买入的操作使市场的波动变得更加明显。

这些原因叠加起来，使得疫苗的消息对于黄金的打击，短期之内甚至比基本面的支撑更为明显。

在11月的信息面打击之后，黄金用了一个月左右的时间才从较低的估值中复苏。而理论上黄金冲击高点的时间与实现群体免疫的时间非常接近，考虑到黄金的高点会相对比较短暂，这种信息的冲击很可能带来黄金冲高的压力。

但至少贵金属周期还没有结束，黄金虽然不一定能够冲击到大家预期当中非常高的价格水平，但是持续的上涨还是可以报以希望的。

更何况，白银的价格逻辑逐渐开始与黄金背离。

三、白银时代来临

同样的题目，我在2020年的6月份使用过，就意味着对于白银的预期要明显超过黄金。

事实上最近大家可以关注到白银的走势明显要强于黄金，这与一般情况下黄金暴跌引发白银更大幅度的暴跌有所不同，虽然有一定市场情绪的支撑，但是更大的原因在于白银的价格逻辑正在出现逐渐的变化。

白银由于拥有双重属性，因此价格冲高理论上需要贵金属和工业品属性共同的支撑，但是这两方面的支撑是存在时间上的错位的。

贵金属周期将白银价格支撑到一个远高于供需基本面支撑的水平，随后工业品周期复苏带动的惜售现象使白银脱离了供需和库存的束缚，在炒作下冲高。

因此今年以来，白银价格走势逐渐与黄金出现了脱钩状况，开玩笑的说，现在黄金和铜价格哪个跌的多，白银就会更加跟随那个走势。但随后就会出现，哪个更加强势，白银就会更加跟随哪个走势的情况。

而随着经济复苏的逐渐推进，未来白银的价格会更加趋向于铜价的变化，并且由于更强的波动性超过铜的涨幅。

今年我看好最稳定的商品表现应该是铜，但是理论上更高的价格涨幅预期还是属于白银的。