（报告出品方/作者：东北证券，邓利军）

1.元宇宙投资的战略意义：推动生产力提升的投资机会

1.1. “元宇宙”概念的首次提出—现实的虚拟镜像

“元宇宙”概念在 1992 年被首次提出，当前普遍被认为是下一代互联网的形态。 1992 年，尼尔·斯蒂芬森的科幻小说《雪崩》首次提出“元宇宙”这个概念，在这 里人们可以借由 VR 设备通过各自“化身”进入到一个虚拟空间之中，进而相互交 往，同时现实世界的所有事物都可以被复制到这个虚拟空间之中，这便是元宇宙最 早期的概念。Roblox 提出了元宇宙的八个关键特征：身份、朋友、沉浸感、低延迟、 多样性、随地、经济和文明；Beamable 公司创始人 Jon Radoff 则从结构上提出了元 宇宙构造的七个层面：基础设施、人机交互、去中心化、空间计算、创作者经济、 发现和体验。

1.2. 元宇宙对社会发展的战略意义—生产力提升与精神满足

降低社会成本、提高劳动生产率，政策支持明显。1）元宇宙有望提高劳动生产率。 类比于前四次工业革命给社会生产力带来的爆发性刺激，元宇宙有望带来下一轮生 产力的爆发。元宇宙内的技术若用在生活生产当中，将能够降低人力成本、资源成 本、时间成本等，提高劳动生产率。例如，一方面元宇宙可通过虚拟人、人工智能 等技术，实现对于部分真人工作的替代，典型的比如当前较热的直播带货，某些商 品的营销宣传如服装等可以由虚拟主播进行；新闻传播方面电台主持人也已可以采 用虚拟人形式实现部分替代；医学方面可以通过对患者身体虚拟镜像的构建，借助 数字技术的精确引导进行手术治疗等；工业生产方面，多个产品的设计研发可以先 在虚拟世界里面进行验证，再到现实世界推广，节约成本同时提高效率。

2）政策方 面支持元宇宙发展。首先从官方媒体的表态来看，对于元宇宙这一概念的接受度正 越来越高，9 月以来媒体更多关注资本炒作风险，但到 11 月 30 日的人民日报发文 已表示要重视元宇宙对于激发数字经济更大的活力，12 月 21 日的上海市委经济工 作会议亦指出要“引导企业加紧研究未来虚拟世界与现实社会相交互的重要平台”， 未来相信将会有更多支持元宇宙相关技术产业发展的政策出台。

打破时空限制—满足人类精神层面的更高要求。元宇宙是通过数字技术对于现实的 物理世界镜像构建的虚拟世界，这将使得人类在元宇宙内可以实现打破时间、空间 限制的活动，将对各类场景进行颠覆式的变革，例如对于旅游而言，当前疫情阻碍 出行使得居民无法实现空间上的自由活动，但在元宇宙环境中，可以实现在虚拟镜 像内任何瞬间转移，通过极仿真的场景实现部分旅游观赏的需求，同时还能够遇到 来自其他地方的游客，在景区实现消费如购买纪念品、特产等，景区将会在现实生 活中寄出实物给游客，实现虚实的融合。

类似的原理可以应用在教育（全球的优质 教育资源可以在元宇宙类跨时空流动）、展览（虚拟展品对于真品部分功能的高精度 还原）、购物（可以在元宇宙逛商场，用自身 1：1 虚拟形象试穿衣服等）、运动（在 虚拟世界可以参与各类运动活动，不受场地器材限制，甚至可以修改自己的运动参 数）等等。人类活动将在一定程度上打破时空限制，满足在现实生活难以满足的大 量需求，提高人们生活的满足感。

1.3. 元宇宙对投资的战略意义—盈利回落下产业周期独立方向

明年盈利全面回落，参考中美经验，逆周期成长是方向。如我们在年度策略《柳暗 花明，成长决胜》内已强调的，2022 年主线将是盈利增速全面回落下的震荡。历史 上深度衰退后复苏的次年，A 股可比时期有 2011H2-2012H1 全球金融危机之后的复 苏期；美股可比时间范围为 1951-1990，共有 6 轮衰退-复苏-回落的可比区间。从中 美危机后盈利回落期的市场表现来看，市场趋势上无论 A 股还是美股，整体估值都 较难提升；行业表现上，A 股传媒、银行、食品饮料、公用事业、医药等产业周期 相对独立的板块显著好于钢铁、有色、建材等顺周期，而美股的军工、消费电子、 计算机、消费等在当期较为独立的产业景气上行趋势下轮番领涨，同样显著优于能 源、原材料等顺周期。总体来看，2022 年 A 股大概率难有趋势性机会，在行业的选 择上应规避顺周期，寻找产业周期相对独立，估值相对合理的逆周期成长方向。

新产品、应用的落地带来产业链爆发机会，元宇宙相关的 TMT 方向将受益最大。 1）元宇宙有望带来新产品落地的产业链爆发机会。新产品、新应用的落地渗透（TWS 耳机、智能手机等）往往给相关产业链带来爆发性增长机会，而当前从科技角度看， 最有望掀起下一轮科技浪潮的即为当前的元宇宙概念，全球网络巨头（如 Facebook、 腾讯、字节跳动等）已经往此方向发力，爆发式增长的重磅消费级产品 Oculus Quest 2 的发布对于进一步的消费者教育将有明显推动作用，硬件的提升与应用的丰富（游 戏、虚拟人、展览）使元宇宙概念不断渗透的同时将会给相关消费电子、传媒、计 算机等方向带来业绩改善机会。2）科技如传媒等基金持仓在历史低位若景气改善则 弹性较大。科技类的传媒、计算机、通信等的基金持仓基本在历史低位，分别为-0.48%、 -0.69%、-1.05%，若有景气的转好或存在较大弹性。

2.元宇宙投资战术之一：以往新事物渗透的经验

元宇宙将催生一系列的科技新产品、新应用的落地，在对其相关产业的投资机会把 握上我们应该注意什么？下文通过复盘 TWS 耳机、智能手机、互联网+的产业发展 与行情特征对其进行讨论。

2.1. TWS 耳机产业发展复盘及行情回

顾 TWS 耳机产品发展经历了早期概念到苹果 Airpods 推出后广泛关注过程。1）早期 概念期。TWS 耳机的概念实际上从 2014 年 2 月开始逐渐进入公众视野，当时为无 线耳机制造商 Brag 在网上众筹第一款 TWS 耳机，随后 2016 年 3 月摩托罗拉推出 其 Verve ones 的 TWS 耳机，但是一方面生产商的知名度有限，同时当时耳机仍处 于初代发展水平、续航、连接等功能尚未给到用户较好体验，普及度比较低，未引 起波澜。

2）苹果点燃全球对 TWS 耳机关注度。2016 年 9 月，苹果推出了其第一代 TWS 耳机 Airpods 时，鉴于其在消费电子市场的巨大影响力与 Airpods 出色的使用 体验将无线耳机市场迅速推向了风口，从百度搜素指数可以明显看到从 2016 年下 半年开始，Airpods 的搜索频率暴涨到 500 频次左右，同时保持上升趋势直到 2019 年末。另一方面，TWS 的搜索频次虽然在 Airpod 推-出之后也有上涨，但是中枢的 抬升相对缓慢，直到 2018 年开始各大手机制造商（华为、小米、OPPO、VIVO 等） 均开始进军 TWS 耳机市场时，TWS 的搜索频率有一个明显的抬升，直至 2019 年， TWS 本身关注度已经超过 Airpods 本身，实现了由“点”传至“面”的发展过程。

TWS 耳机过去 5 年 CAGR 超 100%，渗透率仍有充足空间。而随之我们可以观测 到的即为，2016 年开始，全球的 TWS 出货量从 2016 年的 980 万只增至 2020 年 2 亿只，5 年 CAGR 为 112.5%，同时在 2017 至 2019 年的增速呈现加速态势。另根据 中国通信院以及各投资机构的预测，2020 年智能手机出货量大约 13.4 亿部，其中苹 果 1.9 亿部，安卓 11.5 亿部，而苹果 TWS 出货量为 8000 万台左右，安卓 TWS 出 货量在 4000 万台左右。据此推断，苹果 TWS 耳机渗透率为 42.1%，安卓 TWS 耳 机渗透率仅为 3.48%，预计安卓 TWS 耳机仍有较大渗透空间。

发展过程来看，知名厂商+重磅市场是打开 TWS 耳机市场的关键。从产业发展角度 来看，TWS 的爆发式发展基本了 4 个过程：1）首批概念产品推出，但是鉴于影响 力与产品体验方面的原因，未能放量。2）知名厂商携重磅产品进入市场，此时由于 厂商的影响力与产品较好的体验，开始在消费者当中风靡，渗透率开始逐渐提升。 3）大量竞争对手进入，掀起最大范围的产品浪潮，产品加速渗透、爆发，市场空间 完全被打开。4）行业的最快速成长期过去，但渗透率仍不高，随之而来的是保持相 对较高增速下的继续提升。

落地期对产业链相关个股表现有短期催化，长期爆发点更锚定产业链的业绩爆发。 从 TWS 耳机产业链相关个股（按 WIND TWS 耳机指数口径）的行情变动特征来看， 基本也分三段：

1）概念期，关注度低，炒作热情低。TWS 耳机相对全 A 的走势在 概念期基本未有反应，其在 2015 年相对 A 股走强更多是受当时两会后“互联网+” 等政策、“双降”流动性推动的 TMT 与中小创行情影响所致，与 TWS 耳机关联度 不大。

2）重磅产品落地期，直接受益厂商拥有α。2016 年 9 月后苹果 Airpods 落地 后（催化事件），TWS 耳机指数有约一个季度的拔估值行情，2016 年末结束，在 2017 年整体指数相对全 A 表现并不明显，主要是由于当时 Airpods 尚处在初步渗透期， 虽然增速较快的但对整个 TWS 耳机产业链的业绩贡献较为有限，更多是作为 Airpods 直接受益的供应商如立讯精密、歌尔股份，在 2019 年后业绩端有着明显改 善，在当时有着较强的市场表现，而到了 2018 后，由于产业链上多为海外业务占比 较多的 ODM 类的公司，受贸易战影响整体绝对表现较弱，但相对全 A 表现仍体现 较强韧性，从 2016 年至 2018 年，TWS 耳机指数相对全 A 的走势中枢处于不断提 升中。

3）爆发期，充分放量，全行业β出现。随着 2018 年各大厂商相继推出自身 品牌的 TWS 耳机，消费者接受度大大上升，同时如降噪、续航等方面的体验越来越 好，2019 年整体 TWS 耳机迎来大爆发之年，全年增速达 160.7%，为其出现以来的 最高增速，核心产业链参与者利润端整体都得到较大改善，基本从 2019 年初开始已 有体现，随后在 2019 年中总体开始较长的业绩上升期，指数相对全 A 走强，直至 2020 年增速整体开始放缓后表现转弱，但在当前仍较低的渗透率下，其增速仍在 50% 以上。（报告来源：未来智库）

2.2. 智能手机产业发展复盘及行情回顾

智能手机经历早期商用—大众普及—全面爆发—渗透天花板的四阶段。1）商务应 用期。智能手机是从掌上电脑演变而来，最早的智能手机可追溯到 IBM 公司在 1994 年推出的 IBM Simon，特点是其配备了手写笔的触摸屏，同时具备 PDA 功能，1996 年诺基亚公司推出其自带 QWERTY 手机键盘的 Nokia 9000 Communicator，广为当 时美国的商务人士喜爱，后续爱立信、三星、黑莓等当时的知名手机厂商都有推出自身的品牌智能手机，但此阶段“智能手机”的定位更多是面向商务人士，以企业 用户为目标，嵌入的商务软件使应用偏向办公导向，大众消费者的接受度与普及率 都较低，就我国而言更是几乎为零的存在。

2）大众普及期。能手机进入大众消费者 视野的标志就是 2007 年 6 月苹果公司推出的 iphone，其几乎所有操作都可以用触 摸屏完成，而使得智能手机在我国或者全球进行快速渗透的产品就是乔布斯在 2010 年 6 月推出 Iphone4，该款产品无论是设计、用户交互、应用方面都刷新了以往大众 对于手机的认知，真正点燃了大众去使用智能手机的动力，消费者教育不断的深化， 从百度热度指数来看，有 2011 年开始智能手机的关注度便呈现趋势性上升。3）爆 发期。此时期国内众多厂商已进入智能手机市场推出自身拳头产品，激烈竞争下， 整个产业呈现爆发式增长。4）饱和期。后期整体的智能手机增量空间缩小，各大厂 商之间的竞争也从“群雄并起”逐渐转为转为寡头竞争阶段。

从增速和渗透率来看，增速中枢不断下移，渗透率 2015 年基本至天花板。从产业 增速角度，我们可以明显看到，智能手机产量的增速在 2010 下半年开始的 Iphone4 发布之后，增速出现加速上行，2014 年前一直维持在 40%以上的高增速，此时就我 国而言智能手机市场占有率从几乎为零（2011 年 1 月为 15%）上升到 2014 年的 90% 以上，是产业链爆发性最强，最快的时候，而等到 2015 年后，随着智能手机渗透率 已贴近天花板，智能手机产量增速中枢已经历了从 2013 年前的 40%下降到 14 年的 20%，再到 2015 年 10%左右的过程，智能手机渗透率提升的逻辑基本在 2015 年全 部兑现。

发展过程来看，知名厂商+重磅产品仍是打开产品格局的关键。从产业阶段来看，智能手机基本分为四阶段：1）商务应用阶段，智能手机作为多 B 端应用，市场相对 较小同时功能、体验相对单一。2）消费级应用阶段，此阶段伴随者知名厂商（但此 时苹果并未形成其在推出 TWS 耳机时的影响力）携重磅产品推出，消费者认知改 变，新产品渗透率开始迅速提升。3）放量爆发阶段，此阶段大量竞争对手进入，推 出自身品牌产品，新产品放量爆发，社会关注度到达顶峰。4）渗透率至顶阶段，绝 大多数人已经用上了新产品，渗透率基本达到饱和状态，行业竞争格局基本稳定， 更多是在产品基础上的更新换代。

早期产品落地时直接相关个股受益，应用与硬件的相互促进催化渗透率加速。从 A 股相关智能手机产业链公司的行情表现（以 WIND 智能手机指数为例）阶段来看： 1）商务萌芽期，市场关注度较低。此时市场对于此类板块的关注度相对较低，产业 链上的公司，尚未形成以新产品的渗透为来源的业绩驱动力，可以看到在 2010 年之 前后面大热的智能手机产业链的细分龙头股份如歌尔股份、大族激光、德赛电子等 等业绩都连续多个季度负增速。2）消费落地期，早期产品供应商受益，此阶段智能 手机随 Iphone4 的出现，智能手机市场高速增长，相关产业链的公司自 2010 年初开 始在业绩端明显有爆发式提升，带来相关初期最受益的个股趋势性走强（如前述所 说的龙头），整体指数相对全 A 的走势在渗透初期并不明显，但中枢一直在上移。

3）爆发期，放量加速，迅速走强。从百度指数角度看，在 2012 年底至 2013 年全年 智能手机受到的关注度脉冲式提高，主要是受到了智能手机在应用端的不断丰富影 响，典型如当时手游概念的风靡，当前国民 app 微信也是在 2013 年后开始火爆，另 一方面 2013 年开始国产智能手机产品升级加快，此前“中华酷联”的偏廉价低端的 手机厂商阵型逐渐转变为更高性价比的“华米 OV”阵型，整个智能手机板块在两 方面的催化下业绩均表现较好，走势明显相对全 A 强。4）饱和期，增速放缓，行 情趋弱。2014 年后，智能手机渗透率接近天花板下增速明显下滑，产业链公司的业 绩增速也有较为明显的放缓，由此渗透率提升逻辑基本兑现，后期增长更多靠存量 更新换代驱动，智能手机产业链相对全 A 明显走势转弱。

2.3. “互联网+”概念行情复盘

市场炒作并非完全未考虑业绩因素，仅估值拔高过度提前透支未来业绩释放。我们 选取 WIND 互联网指数内在当时上涨行情时间区间（2015/3/3 至 2015/5/28）内表现 最好的 50 家公司作为样本进行研究，发现有以下特点：1）市场炒作的重点个股在 当时“互联网+”发展下业绩确有占优。当时表现较好的公司在当时确实有出现业绩 改善甚至爆发情况，多数盈利增速能在 100%以上，同时这种基本面的改善大多持 续到了 2017 年结束，市场并未是单纯炒作“互联网+”的纯概念，相关公司或随“互 联网+”向实业的逐渐落地确有业绩的逐渐释放。

2）行情偏短而未随业绩延续的原 因主要在高估值。如前所属，当时互联网相关股票在业绩释放上有一定延续性，但 自 2015 年中开始了基本长达两年的调整，考察相关个股的估值分位数变化情况（比 较区间在 2005/1/1 至 2021/12/19），可明显发现调整的主要原因是由估值的调整所带 来，绝大多数公司在 2015 年都处在历史估值的 80%分位以上，往后整体开始估值 的下修，估值脱离基本面的拔高或为导致本次调整的主要原因。

2.4. TWS、智能手机、互联网+行情启示

新产品、概念的投资机会注重初期产业链直接受益的α，中期把握在竞争者涌入或 应用催化渗透率大爆发下的β，警惕估值过高的泡沫风险。从 TWS 耳机、智能手 机、互联网+三类新产品、新概念的产业及行情发展方式来看，前两者更多是炒作新 产品的长期渗透，持续时间较长，投资周期与产业周期基本一致，更看重业绩的持 续释放，而后者更注重短期概念，持续时间较短，估值的透支导致业绩即使在后期 释放亦无法跟上估值下修节奏，总体看，新事物的渗透基本分为概念期、落地期、 爆发期、饱和期四个过程。需注意：

1）关注知名厂商推出自身重磅消费级产品放量。 知名厂商的发力是对方向的可行性以及未来商业价值的肯定，消费级产品的出现方 能打开面向 C 端的巨大市场，低渗透率时的快速放量代表着消费者的初期接受程度（价格的下降、关键功能的满足），这将决定消费者教育的进程快慢，这个时候的投 资机会往往存在于初期产业链相关少量个股当中，更多是寻找近期实际能够落地的 α。

2）关注参与者涌入以及应用端丰富带来的产业链爆发机会。这一阶段偏产业发 展的中期，参与元宇宙的公司大量增加，虽已有一定量的基础设备与应用出现，但 在参与者变多下后续将再迎来新一轮的应用爆发，带动渗透率的加速上行，此后将 进入渗透率较为饱和后的成熟期，此阶段为相关行业的β机会。

3）行情止于渗透率 逻辑的全面兑现。当新产品渗透率达到饱和时（不同事物所存在的渗透率峰值不一 致，TWS 耳机渗透率最终未必如智能手机一样接近 100%），产业的增量机会基本全 部兑现，更多是存在产品更新换代的存量性机会。4）注重估值与业绩释放的匹配度。 对于新事物、概念的炒作需警惕短期资金（特别是当流动性较为充裕时）追捧下估 值过高的风险，若过度透支业绩，即便在后续业绩能够在新事物渗透下有较高增长 但仍难以抵御估值的快速下修风险。

3.元宇宙投资战术之二：寻找产业链投资线索

元宇宙整体尚处早期，但部分细分领域已处落地期。借鉴复盘经验，我们认为元宇 宙概念整体处于相对初级阶段，从关注度上来看处于较高期望时期，从渗透程度来 看其底层技术、消费者教育程度等等实际都有待提升，但元宇宙概念较为宏大，涉 及到的方向较多，其部分细分领域实际已有较好积淀并进入落地期，典型如硬件方 面的 XR 设备、软件端的虚拟人等，重点需要关注知名厂商携重磅产品（应用）给 部分早期厂商带来的机会。

3.1. “元宇宙”的产业链

元宇宙生态主要分为三层：底层技术支撑、前端设备平台和场景内容入口。《清华大 学元宇宙产业报告》中将元宇宙生态分为三层：底层技术支撑、前端设备平台和场 景内容入口，其中底层技术支撑主要包括 5G、区块链、人工智能等底层架构和后端 基建、中层主要 AR、VR 等前端设备平台，场景内容入口有则是指涵盖游戏、社交、 旅游、交易和购物等主流的终端场景应用。

3.1.1. 元宇宙的底层技术支撑—5G、云计算、边缘计算、区块链

3.1.1.1. 元宇宙的通信基础：5G

元宇宙要求高同步低延时，5G 带宽与传输速率的提升能够有效改善时延并降低眩 晕感。元宇宙通常是基于拓展现实技术所提供的沉浸感，沉浸式体验是元宇宙重要 的应用方向，元宇宙要求高同步低延时，从而用户可以获得实时、流畅的完美体验， 而为了达到这种效果，通常要求设备更高的分辨率和传输速度，而以往的 3G、4G 技术并不具备这样的能力，近年来随着 5G 产业得到快速发展，5G 网络的高速率、 低延迟的特性才能够满足元宇宙所需要的大量创新，才使得元宇宙概念成为了可能， 同时 5G 带宽与传输速率的提升能有效改善时延并降低眩晕感。从当前来看，5G 的 “杀手级”应用还未出现，作为元宇宙的通信基础，5G 产业的持续建设将为元宇宙 提供更加强大的技术支持，未来的需求窗口可能有所扩大。

3.1.1.2. 元宇宙的算力基础：云计算

云计算可以增强服务器的运算能力，进一步升级元宇宙用户低延时和高沉浸感的体 验，同时降低对于终端设备性能的要求。当前大型游戏通常采用的是客户端+服务 器的模式，这样的模式通常对设备的配置与性能有较高的要求。为了实现较为逼真 与沉浸的体验效果，元宇宙对于运算能力有较高的要求，而云计算作为元宇宙的算 力基础，可以增强服务器的运算能力，同时进一步升级用户低延时和高沉浸感的体 验，并且可以降低对于终端设备性能的要求，因此云计算系统将会是元宇宙的一项 不可或缺的基础设施。从中国信通院发布的数据来看，2021-2025 年国内云计算市 场规模预计由 2475 亿元增长到 6522 亿元，复合增速达 27%。海外方面，全球云计 算市场规模，2021-2023 年预计由 2658 亿美元增长到 3597，复合增速达 16%，元宇 宙依赖于庞大的数据运算及存储，未来对于云计算的需求将会不断提升。

3.1.1.3. 元宇宙的算力提升：边缘计算

边缘计算常被认为是元宇宙的关键基建，通过提供最近端服务器来提升处理效率， 降低网络延迟和网络拥堵风险。边缘计算常被认为是元宇宙的关键基建，通过在数 据源头的附近采用开放平台，就近直接提供最近端的服务，从而帮助终端用户补足 本地算力，提升处理效率，尽可能降低网络延迟和网络拥堵风险。截止 2020 年，中 国边缘计算市场规模预计 150 亿元，其中硬件产品市场份额 58.5%，软件与服务产 品市场份额 41.5%未来五年，中国边缘计算规模将高速增长，年复合增长率将高达 38%。当前来看，边缘计算在中国还处于早期发展阶段，未来具有极大的发展潜力， 其中边缘定制服务器未来将高速发展。

3.1.1.4. 元宇宙的经济基础：区块链

由于自身不易篡改、公开透明的特点，区块链技术将会是元宇宙经济系统的核心， 保证公平交易行为的透明执行。由于区块链不以篡改、相对公开透明的特点，区块 链技术将会是元宇宙经济系统的基础，同时也将成为元宇宙大规模持久运行的关键 技术；此外，由于区块链网络本身相对公开透明的特点，它可以为元宇宙提供契合 的支付和清算系统并且考虑到其去中心化的特点，不合规的交易行为将会被大幅降 低，因此能够保证系统规则的透明执行，保障用户虚拟财产的安全。但考虑到我国 严格限制虚拟货币、投机炒作等行为，以及底层技术架构尚未成熟，当前可更多关 注以区块链作为底层技术的 NFT 在收藏品/艺术品、游戏等领域的发展空间。

3.1.2. 前端设备平台—XR 设备

VR/AR 设备作为当前硬件的核心载体，是元宇宙沉浸式体验的必要硬件。VR、AR 作为当前新一代的计算平台，是连接元宇宙虚拟空间的核心硬件载体。VR 提供沉 浸式体验，通过视觉、听觉和触觉来实现元宇宙世界中的信息传输，而 AR 则是在 保留现实世界的基础上，再叠加一层虚拟信息。VR 作为元宇宙时代的计算平台，也 是通往元宇宙的第一入口。在核心配件方面需要光学器件、显示屏、芯片和传感器 等，同时还需要空间定位、手势交互、眼动追踪、语音交互等一系列感知交互技术。

从产业发展角度来看，AR/VR 的发展已经进入落地期。VR/AR 发展经历了以下阶 段：1）高成本、弱体验的概念期。部分先驱企业推出虚拟与现实相融合概念产品， 但由于有限的技术水平，高昂的投资成本和偏弱的用户体验度，使得消费者市场被 打开的程度有限，如：GoogleGlass，Oculus Rift 问世，公众对 VR/AR 的兴趣重新被 燃起，但未形成很深的市场渗透率。2）偏向商用的进阶期。如 2015 年微软推出跨 时代产品 Hololens，成功在军事、航天、医疗领域开始运用；2016 年索尼公布 PS VR，引发大量厂家开始研发 VR 设备而再一次火爆，但由于 VR/AR 技术水平当时 突破有限而投入巨大，消费级硬件市场不成熟，很多企业无法推出重磅产品而被市 场淘汰。

3）知名厂商携重磅产品进入的落地期。在 2020 年 9 月 Facebook 推出的 Oculus quest2 凭借其优秀的硬件性能、软件系统、内容生态，以及可接受的消费级 的价格获得了海量用户的认可，其销量于 3 个月内迅速突破 100 万，截至 2021 年 11 月，其累计销量已经突破千万。产品放量、应用丰富下消费者教育程度加快，市 场预计 2021 至 2022 年将实现 84%的全球 VR 头显增速。价格上 2012 年发布的 Oculus Rift 售价 1500 美元、2015 年发布的 HTC vive 售价 799 美元、2020 年发布的 Oculus Quest2 售价 399 美元，价格不断降低催生消费者需求。VR 设备作为元宇宙 的核心，预计已进入落地增长期。（报告来源：未来智库）

3.1.3. 元宇宙的场景内容入口—游戏、教育、展览

元宇宙场景应用将会涉及到教育、展览、社交等生活各个方面，但当前阶段主要集 中于游戏和影视等娱乐方面。虽然当前元宇宙依然处于早期的概念阶段，底层架构、 技术支撑、网络环境等相关条件依然尚未成熟，当前的主要应用既然集中于游戏和 影视等娱乐方面。但是从长远的场景内容的应用方面来看，元宇宙将会涉及到生活 中的方方面面，例如在游戏、社交、购物、旅行、办公等场景实现广泛的应用，元 宇宙将会一定程度上改变人类社会的形态，从推广时间来看，游戏、教育、展览等 方面将有望更早一步的进行元宇宙的场景应用，同时随着未来技术的不断成熟，将 会给相关领域带来巨大的投资机会。

应用端方面，虚拟数字人近年来发展迅速，后续产业发展动力强劲。虚拟数字人通 常是指通过 CG、动画等科技手段所呈现出来的虚拟角色形象，随着“元宇宙”概念 的不断普及，众多互联网公司开始加速布局相关产业，虚拟数字人的产出开始得到 提速，众多虚拟人项目被陆续推出。虚拟数字人应用场景相对丰富，并且可通过对 其形象的定制来提高效率与影响。政策引导上，10 月 22 日，《广播电视和网络视听 "十四五"科技发展规划》指出要推动虚拟主播、动画手语广泛应用于新闻播报、天 气预报、综艺科教等节目，创新节目形态。同时与真人偶像相比，虚拟数字人具有 较强的确定性，负面新闻对其并没有潜在的影响，随着虚拟数字人的商业价值不断 被挖掘，应用场景不断增加，根据艾媒咨询的数据显示，预计 2021 年虚拟偶像将带 动周边市场规模 1075 亿，后续产业发展动力强劲。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站